SK이노베이션 주가전망, 베터리 분할? 새 성장동력은?

SK이노베이션은 지난 4일 독자적 경영과 대규모 투자자금 조달을 목적으로 분할기일 10월 1일부로 베터리와 석유개발 사업부의 물적분할을 발표했는데요. 이에 베터리사업 분할 우려가 현실이되며 주가는 3.75% 하락한 상태로 마감을 했는데요. SK이노베이션 측은 이번 분할은 중장기적 사세 확장을 위해 불가피한 결정이라고 언급하며 친환경 중심의 성장전략 및 폐베터리 메탈 재사용 사업의 새로운 성장동력을 기대한다고 설명했습니다.

1. 기업개요
SK이노베이션은 SK(주)가 2007년 투자사업부문을 영위할 SK(주)와 석유, 화학 및 윤활유 제품의 생산 판매 등을 영위할 분할신설법인을 인적분할함으로써 설립되었다. 2009년 10월 윤활유 사업부문을, 2011년  1월 석유 및 화학 사업부문을 각각 물적분할하였다.
2021년 3월 전년동기 대비 연결기준 매출액은 16.4% 감소, 영업이익 흑자전환, 당기순손실 75.9% 감소

2. 기업분석

SK이노베이션 기업분석 /21. 8. 5 기준

2021년 3월 말 기준 7개국 10개 광구 및 4개 LNG 프로젝트를 통해 전세계에서 활발한 석유개발사업을 진행중이며 2021년 1분기 지분원유 분배물량은 총 4백만 석유환산배럴이며 일산 약 43.8천 석유환산배럴을 분배 받음.

3. 투자방향
21년 2분기 영업이익 컨센서스 부합
21년 2분기 영업이익은 5,065억원으로 컨센서스에 부합했다. 전사에 걸쳐 재고이익 약 3,000억원이 반영된 영향이며, 이 중 석유사업 관련 금액은 2,430억원으로 석유사업은 재고관련이익을 제외하면 BEP 수준을 달성한 것이다. 윤활기유는 마진호조로 사상 최대 영업이익을 달성했고, 베터리는 판매량 증가 및 판관비 감소로 영업이익 -979억원으로 적자폭이 축소됬다.

투자포인트가 사라지는 중
하나금융투자 윤재성 애널리스트 자료에 따르면 투자의견을 BUY에서 Neutral로 하향하고, TP 또한 31만원에서 27만원으로 하향했습니다. 핵심 사업부 분할 및 지분매각, IPO 등을 감안하여 지분율 희석 및 지주사 할인을 적용 적용했기 때문이며 배터리사업 매출액 및 영업이익률 목표를 기존대로 유지해 자신감을 피력한 점은 긍정적이지만 이번 베터리 사업 분할로 향후 IPO에 따른 베터리 사업지분가치 희석 및 지주사 할인 반영 등은 피할 수 없게 됐습니다.
여타 사업도 SK이노베이션은 페루광구 매각을 시작으로 SK루브리컨츠 지분을 40% 매각했고, 최근에는 SK종합화학 지분 49% 매각설까지 나오고 있으며 이번 컨콜에서는 정유사업에 대한 지분 일부 매각 가능성을 언급해 포트폴리오의 변화과정에서 SK이노베이션을 투자해야 할 포인트가 하나씩 삭제되고 있습니다. 상대적 매력도 감소를 극복할 핵심 전략을 제시하기 전까지 보수적인 투자관점을 제시하고 있네요

4. 새로운 성장동력
SK이노베이션은 밸류체인 확장 방향으로 신규사업을 추진 할 것이라며 폐배터리 재활용 등 친환경 미래 성장영역에서 다양한 옵션을 찾아 나갈 예정이라고 언급했는데요. 폐배터리 재활용 영역은 배터리 생산에서 나오는 스크랩과 2025년 이후 예정인 폐배터리 회수에 관한 사업으로 SK이노베이션은 고순도 리튬을 회수할 수 있는 차별적 기술을 보유중 이라며 미국, 유럽, 중국 등 설비기반으로 사업을 추진할 것이고 향후 확보 가능한 폐배터리 등 양을 고려해 2025년 6만톤의 생산능력 확보가 전망된다고 밝혔습니다. 2022년 초 폐배터리 재활용 사업 관련 시험공장을 완공하고 2025년 초 상업 공장을 가동할 예정이며 연 3,000억 이상의 영업이익을 낸다는 목표도 함께 제시했습니다.